财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进金(jīn)融业估值(zhí)提升(shēng)和高(gāo)质量发(fā)展”成为(wèi)重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗传统行(xíng)业国央企的(de)严(yán)重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获(huò)得资(zī)金的(de)青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏(sū)不强劲情白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起(qǐ)的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对(duì)于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投(tóu)资和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有别的(de)方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的(de)金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场(chǎng)波(bō)动的前(qián)奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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