公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了(le)行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(ni愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析án)，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结(jié)模式(shì)的最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式(shì)备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置(zhì)”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商(shāng)业(yè)模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三(sān)方需(xū)每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(qu愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析án)额留(liú)存在托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的(de)场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模(mó)式(shì)在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展变化(huà)。

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