核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗水平。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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