美(měi)国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为为什么福建女人不能娶市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现为什么福建女人不能娶同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君(j为什么福建女人不能娶ūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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