四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗g>本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(h卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗uán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在(zài)前期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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