财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(f卅是什么意思，卅是什么意思,读音ēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定卅是什么意思，卅是什么意思,读音价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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