4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1撒贝宁个人资料简历季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于(yú)以(yǐ)往年(nián)份，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年份(fèn)（图(tú)2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其(qí)中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业(yè)就业边(biān)际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业(yè)4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍(réng)在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合(hé)意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示(shì)，美国就业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　撒贝宁个人资料简历src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我(wǒ)们认为，超预期的(de)非农就(jiù)业(yè)数据(jù)将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走势。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提(tí)前触发(fā)会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排(pái)除金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)以及(jí)实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：美(měi)国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月(yuè)6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 撒贝宁个人资料简历