近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国(guó)企、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资(zī)机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投资者可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资金净买(mǎi)入(rù)额最多(duō)的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业(yè)、中国石化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例(lì)如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投资局、科(kē)威特政府投资局(jú)等多家主权财(cái)富(fù)基金增(zēng)持多家国企央企A股上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票。例如(rú)科威特政府投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国(guó)企改革事关(guān)重大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的防御(yù)性公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预期(qī)也(yě)尚(shàng)可(kě)，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截(jié敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着高层(céng)重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资(zī)机构(gòu)持仓(cāng)中(zhōng)更倾向(xiàng)于私(sī)营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于(yú)公司的(de)股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难(nán)以进入(rù)部分外资的选股(gǔ)池子(zi)。例如(rú)从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融(róng)类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均每(měi)股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资(zī)投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者(zhě)提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革(gé)能够(gòu)取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投(tóu)资者对于能够持(chí)续提供良好的(de)股东回报的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年(nián)的平均每年(nián)的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原(yuán)因之一。除了(le)房(fáng)地产行业，目前来(lái)看大部分国企(qǐ)的(de)市净(jìng)率低于(yú)私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如(rú)何在服务国家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参(cān)与(yǔ)，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企主题(tí)是(shì)可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财(cái)务(wù)表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的(de)持有(yǒu)或配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投资(zī)组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能(néng)源(yuán)公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味(wèi)无趣的(de)行业(yè)部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会(huì)可以(yǐ)挖(wā)掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步(bù)指出(chū)：在(zài)任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据(jù)都(dōu)摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场价(jià)格反(fǎn)映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们(men)永远不(bù)会有百分百的(de)确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中国市(shì)场我们学到了什么(me)？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的(de)信号”。投资者需(xū)要一些机(jī)制来从大量的(de)国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业(yè)整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良好的(de)资产负债表和低债(zhài)务(wù)水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资者。如(rú)果外国(guó)投资者(zhě)对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有企(qǐ)业(yè)股价的额外(wài)推动力。

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