近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子(zi)公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至20笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花23年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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