银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将(jiā一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤ng)在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(bi一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤āo)可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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