财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(li加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ú)银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降(j加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水iàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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