四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗有利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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