银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一(yī先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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