本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处)和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股(gǔ)价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国(guó)家(jiā)资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还(hái)是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大(dà)行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年(nián)线关(guān)口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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