金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòn24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电g)的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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