核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价》

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