财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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