大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句nèi)部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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