近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？