拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗

　　随着(zhe)一季报披露(lù)完(wán)毕，有着“专业买手”之称的公募FOF最新持仓随之出炉(lú)。

　　Wind数据统计显示(shì)，华(huá)商(shāng)新趋势优选、易方(fāng)达科瑞、易方达供给(gěi)改(gǎi)革三只(zhǐ)基金是全(quán)市场公募FOF一季度持有(yǒu)只数最多的权益基金，相比(bǐ)去年四季度，易(yì)方达(dá)供给改革取代融通健康产(chǎn)业，新(xīn)进FOF“最爱”权(quán)益(yì)基(jī)金前三(sān)名。

　　从(cóng)调仓变动上看，部分公(gōng)募FOF继(jì)续超配权(quán)益(yì)资产，并偏向成(chéng)长风(fēng)格(gé)基金，有的对阶(jiē)段性涨(zhǎng)幅过快(kuài)的行业做(zuò)了减仓，增加了(le)部分业绩和估值匹配合理(lǐ)的(de)行业。

　　谈(tán)及后市(shì)，多位FOF基(jī)金经(jīng)理认为，中期维(wéi)持对权益资产的乐观，国内宏观(guān)经济处于底部向上修复(fù)的状态，且市(shì)场估(gū)值压力仍较小(xiǎo)，战略上(shàng)将推动 A 股的上涨(zhǎng)。结构(gòu)上主要关注以下(xià)条潜在盈利主线：TMT、复苏(sū)（消(xiāo)费、投(tóu)资(zī)）以及美(měi)债利率定价资(zī)产估值修(xiū)复等。

　　华商(shāng)新趋势优选(xuǎn)、易方达(dá)科瑞、易方达供给改革

　　最受公募(mù)FOF青睐

　　随着公募基金旗下(xià)一季报披露，FOF基金(jīn)经理新一季(jì)的基(jī)金配(pèi)置清(qīng)单也(yě)重磅出炉。

　　Wind数据显示，华商新趋(qū)势优选在(zài)一(yī)季度末获26只公募FOF重仓买(mǎi)入，从(cóng)数量(liàng)上看，是(shì)目前(qián)公募FOF买入(rù)数量最多的权益基金，这也是华商新趋(qū)势(shì)优选第(dì)二个季度坐上公(gōng)募基(jī)金“团购”榜首，去年末是与(yǔ)融通(tōng)健康产业并列(liè)首位。在此之前，则由海(hǎi)富(fù)通改革驱动(dòng)连续第五个季度霸榜(bǎng)。

　　具体(tǐ)来看，平安盈(yíng)禧均衡(héng)配置1年持(chí)有(yǒu)、平(píng)安养老2035、富国智(zhì)优精选3个月持有等基金在一季度均(jūn)重点配(pèi)置华(huá)商新趋势(shì)优选基金(jīn)，其中更有包(bāo)括(kuò)平(píng)安盈禧(xǐ)均衡配置1年持有、平(píng)安养老2035、富(fù)国智优精选3个月持有(yǒu)、嘉实养老2050五年(nián)、嘉实养老2040五年等(děng)基金(jīn)将华商(shāng)新趋势优选作为前三大重仓(cāng)基金。

　　不过(guò)，从持仓数(shù)量上看(kàn)，一季度末公募FOF合计持(chí)有华商新(xīn)趋势(shì)优选基金份额4995.19万份，相比去年末增持了(le)17.62万份，持有华商新趋势优选(xuǎn)的FOF基金(jīn)数量则相(xiāng)比(bǐ)去年末增加了5只(zhǐ)。

　　据(jù)相(xiāng)关资料介绍，华(huá)商新趋势(shì)优(yōu)选基金成(chéng)立(lì)于2015年(nián)5月14日，基金经理周海栋(dòng)过往长(zhǎng)期以成长风格(gé)著(zhù)称，截止今年一季度末，成立以来收(shōu)益率达到355.53％，过(guò)去五年收(shōu)益308.35％，业绩排名同类(lèi)基金第(dì)一。

　　Wind数(shù)据显示，共有(yǒu)25只公募FOF三季(jì)度重仓持(chí)有易方达科(kē)瑞，合计持有(yǒu)份额(é)1.74亿份(fèn)，相(xiāng)比去年末(mò)持有的FOF基金只数(shù)增加了6只，环(huán)比减持8437.61万份。据悉，易方达科瑞基金经理(lǐ)杨嘉文擅长逆势投资(zī)，关注估值(zhí)被错杀(shā)的个股，对于基本面坚固或出现好转信号(hào)的公司敢于(yú)重仓买入。

　　易方达供给改革(gé)在一季(jì)度新进公募FOF买入只数榜前三。Wind数据显示(shì)，共有20只公募(mù)FOF三季度重仓持有易方达供给改革，合计持有份额1.90亿(yì)份，相比去(qù)年底持(chí)有的FOF基金只数增加了13只，环比增持(chí)了1.29亿份(fèn)。据悉，易方达供给改革(gé)基(jī)金经理(lǐ)杨(yáng)宗(zōng)昌是化学博士，有过多年化工研究(jiū)经验，他坚持在熟(shú)悉的行业内把握投资(zī)机(jī)会(huì)，并通过努力不(bù)断扩大(dà)能力圈，目前行(xíng)业配置(zhì)更趋均衡。

　　从(cóng)增持榜单来看(kàn)，据Wind数据统计，被动(dòng)指数(shù)基金增持(chí)前(qián)三(sān)“花(huā)落(luò)华泰柏瑞中证(zhèng)光(guāng)伏产业ETF、广(guǎng)发中证(zhèng)全指(zhǐ)信息技术ETF、华夏恒生科技ETF；灵活配(pèi)置混合基金中，汇添富科(kē)技(jì)创新、易方达供给改(gǎi)革、易方达新兴成长(zhǎng)位列增持(chí)份额前(qián)三；偏(piān)股混合基金增(zēng)持前三则被易方达信息产业、财通资(zī)管健康产业、中欧碳中(zhōng)和占据；股票基金增持(chí)前三分(fēn)别为中欧信息产业、汇添富外延增长主题、华(huá)夏智(zhì)胜先锋(fēng)；平衡(héng)基金(jīn)增持前三(sān)则是(shì)交(jiāo)银定期支付双(shuāng)息平(píng)衡、摩根双(shuāng)核平衡、易方达平稳增(zēng)长；偏债混合基金增(zēng)持前三依次为易(yì)方达安盈回报、安信民稳(wěn)增长(zhǎng)、创金合信鑫祺。

　　权(quán)益仓(cāng)位偏向成长(zhǎng)风(fēng)格

　　减持(chí)涨幅过高行业配(pèi)置比例

　　一季度A股(gǔ)市场拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗整(zhěng)体表现相对较好，但行(xíng)业分化较(jiào)大。受益于数字经(jīng)济政策的提振与人工智(zhì)能(néng)主题的不断发酵，科(kē)技板块涨幅较大；而地产和新能源等板(bǎn)块表现较弱。从一季度披露的情况上看(kàn)，部分FOF基金经理继续超(chāo)配权益仓位，并向成长(zhǎng)风(fēng)格偏移，也有部分FOF基金经理在一季(jì)度末对(duì)涨幅过高行(xíng)业(yè)基金(jīn)进行了减仓， 增加了部(bù)分业绩和估(gū)值匹配合理的行业(yè)。

　　长期业(yè)绩领先(xiān)的(de)兴全(quán)安泰平衡养老FOF基金(jīn)经(jīng)理林国怀在一季报中表示(shì)，本(běn)季度基金主要(yào)进行以下操作：1、持续维(wéi)持权益资产的仓位(wèi)略高(gāo)于权益配置(zhì)中枢；2、逐(zhú)步提(tí)升组合中(zhōng)成长型(xíng)基(jī)金的配置比(bǐ)例，同时适度降低价值型基金的配置比例；3、逢高(gāo)减(jiǎn)持(chí)部(bù)分转债(zhài)品种，增(zēng)加其他确定性较高(gāo)的绝对收益或相对收益基金品种(zhǒng)；4、继续根据既定的(de)策略参与股(gǔ)票(piào)定增、大宗交易等投(tóu)资机会，减持解禁的股票。

　　组合风格上，目前权益部分依然保持(chí)略超配价(jià)值风格，但偏离幅(fú)度(dù)已显著下降，保持一贯(guàn)的(de)“略(lüè)偏左(zuǒ)侧”和“适度均(jūn)衡”的配置策略，通(tōng)过(guò)积(jī)极(jí)挖掘市场上(shàng)相对(duì)收益和绝对收益的投资机(jī)会不断增厚组合收益，通过“多资产(chǎn)、多策(cè)略”的方式来平滑组(zǔ)合波动，努(nǔ)力将该(gāi)基金呈现为(wèi)“相对稳(wěn)定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法(fǎ)’特征(zhēng)”。

　　从一季度持仓(cāng)上看，富国城镇(zhèn)发展、博时(shí)标普500ETF新进兴(xīng)全安泰前(qián)十大重仓基金(jīn)，富国信用债、万(wàn)家安弘淡出前十(shí)大(dà)之列。

　　“在年初的(de)时候，基金经理对全年市场的主(zhǔ)线判断(duàn)不是很清晰(xī)，因此(cǐ)组合整体上除(chú)了向小市(shì)值成长风(fēng)格有一定偏离(lí)外，其他(tā)方(fāng)面没有明显的偏离，整体上(shàng)比(bǐ)较均(jūn)衡。随着(zhe)近期政策方向的明朗，基金经理对今年全年(nián)股票市场的主(zhǔ)要方(fāng)向逐(zhú)渐有(yǒu)了(le)较明确的判(pàn)断，在操作上，本基金在 1 季度，逐渐增加(jiā)了低估值价值风格(gé)基金和(hé)股票(piào)，以及与数字经(jīng)济相关的基金和股票，未来计划视(shì)相关板块的(de)估(gū)值(zhí)水平(píng)变化做动态调整(zhěng)。”华夏养(yǎng)老2045三年基金经理许利明(míng)表示。

　　中欧预(yù)见养老2035三年今年一季度(dù)的(de)主要持仓仍然坚持(chí)长期资产配置策(cè)略，但继续对部(bù)分(fēn)主动(dòng)权益(yì)基金进行了(le)分散和优化，在一(yī)季(jì)度(dù)股票市场整体小(xiǎo)幅上(shàng)涨但行业之间(jiān)分化巨大(dà)的市场中，基(jī)于对长期(qī)基本面、行业景气度(dù)、估值、性价比等的判断，对行业风(fēng)格的(de)持仓(cāng)结构进行(xíng)了小幅调(diào)整，减(jiǎn)持部分涨幅(fú)较高的行业基金(jīn)，增持部分短期表现较差的行业(yè)基金。

　　年内表现领先的平安养(yǎng)老2045一季报中表示(shì)，报告期内，基金整(zhěng)体保持中(zhōng)枢附近的权益仓位，但(dàn)内部(bù)结构(gòu)有所调(diào)整。债券(quàn)方面，适当增加(jiā)固收仓位的(de)弹性，其他以现金管(guǎn)理为主；权益方面，基于不同板(bǎn)块(kuài)的(de)基本面和估值性价比，略加仓港股基金(jīn)，减仓美股(gǔ)基金，A 股(gǔ)减仓 TMT 持仓兑现部(bù)分收益(yì)。整体而言，通过(guò)动态再(zài)平衡，保持(chí)组合(hé)处于稳健均衡状(zhuàng)态(tài)，重(zhòng)点关注(zhù)一季报超预期的方向(xiàng)。

　　易方(fāng)达汇诚(chéng)养老1季度适(shì)度(dù)降(jiàng)低了深度价值和价值质量等偏价(jià)值策略(lüè)的基(jī)金的(de)超配(pèi)比例，继续超配偏(piān)小(xiǎo)盘风格的(de)基(jī)金，适度增(zēng)加(jiā)了偏(piān)成长策略的基金的配置比例。在行业(yè)方(fāng)面，TMT等科技行业经历(lì)过去(qù)几年的大幅(fú)调整，处于“三低”类资产(chǎn)（景气周(zhōu)期低位(wèi)、低(dī)估值、低拥挤度）的范畴，1季(jì)度逐步加仓了偏科技成(chéng)长策略基金(jīn)的配(pèi)置比(bǐ)例。不过仍然选择那些能够长期拿得住的基(jī)金，很少去追逐那些短期大幅度上(shàng)涨的、最亮眼的(de)科技(jì)基金。在不(bù)同(tóng)地域的(de)投资(zī)方(fāng)面，在市场(chǎng)大幅(fú)反弹后，小(xiǎo)幅降低(dī)了港(gǎng)股基(jī)金的配置(zhì)比例。

　　2023年(nián)，嘉实2040五(wǔ)年权益(yì)类资(zī)产年度目(mù)标(biāo)配置(zhì)比例(lì)为70％。截至(zhì)一(yī)季度末，基(jī)金的(de)权(quán)益类资产实(shí)际配置比例(lì)为71％，相对年度目标(biāo)配置比例战术型标配，对(duì)阶段性涨幅过快的行业做了减仓，增(zēng)加了(le)部(bù)分业绩和估值匹配合理的(de)行(xíng)业。

　　富(fù)国智优精选3个(gè)月持有一季度(dù)操(cāo)作(zuò)上围(wéi)绕经济增长和政策(cè)支(zhī)持方向(xiàng)作为调整(zhěng)配(pèi)置主要(yào)方(fāng)向，组合主要提高了中小盘暴(bào)露、加大对(duì)于业绩预期增速较高板块的配置，并(bìng)通(tōng)过优(yōu)选选股alpha较高、稳定性较好的标的实现配置。

　　基(jī)于对PMI、中长期信(xìn)贷(dài)和消(xiāo)费者信心等方面(miàn)的观察，鹏(péng)华养老2045将组合权益资产维(wéi)持超配状态，结构上均衡配置于(yú)：受益于顺周期低估(gū)值的金融周期(qī)板块、受益于社会经济活(huó)动(dòng)趋于正常的消(xiāo)费医药板块，以及受益于产业周期见底及国产替代的(de)科(kē)技制造板块上。

　　权(quán)益市场仍(réng)将有所(suǒ)作为

　　关注确定性(xìng)和(hé)未来发(fā)展方向的机会

　　目前A股市场行至3300点附近，未来(lái)市场(chǎng)存在哪(nǎ)些风险和机会(huì)？如何寻找投资主线(xiàn)？FOF基金经理们也在(zài)一季报(bào)中(zhōng)提到了(le)对当下的思考(kǎo)。

　　南方基金鲁炳良认为，展(zhǎn)望后(hòu)市，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)数据真(zhēn)空期的度(dù)过，国内大(dà)类资产复苏预期进入验证阶段(duàn)。中期(qī)维持对权益资(zī)产的乐观，国内(nèi)宏观经济处于底(dǐ)部向(xiàng)上(shàng)修复的状态(tài)，且(qiě)市场估值压力(lì)仍较小，战略(lüè)上将(jiāng)推(tuī)动 A 股的上涨。结构上主要(yào)关注以下条潜在(zài)盈利(lì)主线：TMT、复苏(sū)（消费、投资）以及美债(zhài)利率定价资产估值修复。从确定性和未来发展方向角度出发，关注(zhù) TMT 中(zhōng)信息(xī)安全、数字经济(jì)和(hé)新(xīn)技术(shù)领域(yù)。大复苏中在大消(xiāo)费(fèi)板块内重(zhòng)点关注航(háng)空出行供需(xū)格局和票价弹性带来的潜在超预(yù)期机会。投(tóu)资端关注地产链拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗以及一带一路带动下的(de)部分细分领(lǐng)域配置(zhì)机会。

　　摩(mó)根锦程(chéng)积极成长养(yǎng)老目标五年基(jī)金经理杜(dù)习(xí)杰、吴春杰表示(shì)，对(duì)于国内权益来讲，当前历(lì)史估(gū)值(zhí)分位、相对债(zhài)券资产的估值处均在(zài)具备吸引力(lì)的(de)水平，为长(zhǎng)期投资提供一定安全边际(jì)。年内经济修(xiū)复是确定性的，节奏与幅度(dù)上虽(suī)有(yǒu)分歧，但政策仍有相(xiāng)机抉择加码(mǎ)托底(dǐ)的空间。结构上，维(wéi)持此前判断，关注(zhù)受益(yì)于(yú)稳内需(xū)政策加码的领域，包(bāo)括地产链、政府(fǔ)支出或补贴可能(néng)增加的基建(jiàn)、信创、自(zì)主可控等领域(yù)，TMT相关(guān)板块涨幅超预期，有ChatGPT主题(tí)催化(huà)的成份，对交易情绪的过热持谨慎的态度(dù)，后续会持(chí)续关(guān)注新技术对经济各个领域的影响；对消费服务业来讲，去年博弈情绪(xù)已(yǐ)较浓，二(èr)季度市场对其关注(zhù)度有望随(suí)着节日(rì)出(chū)行、消费数据改善(shàn)而增加。

　　景顺长城养老目标2035三年(nián)持有(yǒu)基金经理薛显志、江虹表示(shì)，权益市场来(lái)看，当前中国经济处于(yú)复苏早(zǎo)期，2月(yuè)以来市场(chǎng)的下(xià)跌属于“放开交易”、春季躁动后的正常回(huí)调。复盘历史上(shàng)的复苏周期(qī)，权(quán)益方(fāng)面均(jūn)能有所(suǒ)作(zuò)为，基(jī)本面的(de)总(zǒng)体(tǐ)改善能激活(huó)市(shì)场的生态，市(shì)场(chǎng)会不断寻找基本面改善(shàn)的诸(zhū)多(duō)细分方向。结(jié)构(gòu)方(fāng)面，市场一季(jì)度已找出“中特+”、数字(zì)经济两条主线(xiàn)。4月份开(kāi)始，估计市场(chǎng)会围(wéi)绕各(gè)行业受益改善幅(fú)度，不断挖掘一季报超预期、全(quán)年(nián)指引(yǐn)较好的细(xì)分方向。同时，因处于复苏阶段，顺周期(qī)方向也会(huì)存在(zài)机会。

　　鹏华基(jī)金孙博(bó)斐(fěi)表示，未来持续(xù)关注(zhù)以下三(sān)个方(fāng)向：一是顺周期低估(gū)值板块具备长期投资价值，此外，关(guān)注央国企(qǐ)改革能否(fǒu)带来相关行业、企业基本面的改善，并打开估值(zhí)提升的空间。

　　二是消费医药板块的(de)场景(jǐng)复苏逻(luó)辑(jí)较(jiào)为确定，比较(jiào)而言，医药板块的(de)估值(zhí)性价比(bǐ)更高。三是科(kē)技(jì)制造板块，特别是(shì)国产替代的(de)关键(jiàn)环节，是长期关(guān)注(zhù)的(de)方向(xiàng)。短(duǎn)周(zhōu)期(qī)来看，半导(dǎo)体行业可能在下半年周期(qī)见底，计算机行(xíng)业的景气度相较于去(qù)年(nián)也是大幅改(gǎi)善(shàn)。而人工智能等(děng)技术的(de)突破(pò)，有可能打开科技板块(kuài)的成(chéng)长空间。

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