大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确(què)定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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