大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPE新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗C+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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