四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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