2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思c="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123818225.png" width="839" height="450">

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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