在(zài)华尔(ěr)街经济学(xué)家和央行官(guān)员争论美(měi)国经济是(shì)否以及何(hé)时(shí)会陷(xiàn)入衰退(tuì)之际(jì)，大型基金经(jīng)理(lǐ)们并没有坐等答(dá)案(àn)揭晓。

　　智(zhì)通财经APP了解到，越(yuè)来越多的专业(yè)选股人士将资金从银行等对经(jīng)济敏感的股票中(zhōng)撤(chè)出，转(zhuǎn)而投(tóu)资公(gōng)用事业和基本消费品等(děng)在经(jīng)济低迷时期被视为具有弹性(xìng)的股票。

　　美国银行汇编的数(shù)据显(xiǎn)示，同(tóng)时做多和(hé)做(zuò)空的(de)对冲基金已(yǐ)将其周期性股票与防御(yù)性股票的比例降至至少2012年以来的最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)于只做多的(de)基金经理来(lái)说，他们对周期性公司(这些公司(sī)的命运取决于商(shāng)业周期的(de)起伏)的相对敞(chǎng)口接近(jìn)2008年(nián)以来的(de)最低水平。

　　这(zhè)一切都突(tū)显了主动投资领域的悲观(guān)情绪仍(réng)在加成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思剧，尽管(guǎn)美股从去年10月(yuè)低点反弹，增加了(le)5万(wàn)亿(yì)美元的市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的(de)美国银行策略师表(biǎo)示，主(zhǔ)动(dòng)选股者“为2009年式的衰退做好了准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周期股相(xiāng)对防御股的比例(lì)降至近10年低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与(yǔ)去年不同，当时对衰退的担忧蔓(màn)延，主动型基(jī)金紧紧抓住周(zhōu)期股。这一立场表明(míng)，人们(men)相信(xìn)美(měi)联储有(yǒu)能力通过(guò)积极(jí)的抗通胀(zhàng)行动实现软着陆。现在，这种(zhǒng)乐观情绪(xù)已经消散。

　　行业仓位数据进(jìn)一步证明，专业人士持(chí)续(xù)看空股市。在美(měi)国银行4月份(fèn)对基金经理的最新调查中(zhōng)，现金持有量保(bǎo)持在较高水平(píng)，相对于股票，债券比2009年以来的(de)任何时候都(dōu)更受(shòu)青睐(lài)。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周表示，在市场开始(shǐ)逃(táo)离(lí)时，只做多的基金(jīn)被迫成为(wèi)FOMO(害怕(pà)错过)买家(jiā)。

　　值得注意的是(shì)，选股者的(de)谨慎(shèn)态(tài)度与基于图表(biǎo)信号配置资产的(de)计算(suàn)机(jī)驱动策略形成了鲜明对(duì)比。由于(yú)股市稳步上涨(zhǎng)和市场波动性下降(jiàng)，趋势(shì)追踪基金(jīn)和波动性(xìng)目标基金等系统性(xìng)资金管(guǎn)理公司近几个月(yuè)增加了(le)股(gǔ)票持有量(liàng)。

　　德意(yì)志银行的投资者仓位模型(xíng)最能说明(míng)这种分(fēn)歧(qí)立场。德意(yì)志银行称，量化基金继(jì)续(xù)抢购股票，而自(zì)由裁量(liàng)投资者的敞口已降至一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的(de)很大(dà)一(yī)部分(fēn)归(guī)因于那(nà)些对(duì)价格(gé)不(bù)敏(mǐn)感的量化(huà)投资者(zhě)，他们别无选(xuǎn)择，只能在股价上涨(zhǎng)时买入股票。看空者还(hái)警告称，持(chí)续数月(yuè)的股市反弹是不可持续的。由(yóu)于标(biāo)普500指数几次突破4200点的尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏(fá)动能可能(néng)会(huì)限制量(liàng)化基金的需求(q成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思iú)。另(lìng)一方(fāng)面，新一轮的(de)抛售(shòu)可能会促使量化基金改(gǎi)变路(lù)线，并退出股(gǔ)市。

　　好于预期的(de)经济(jì)数(shù)据和企业财报也提振股市。尽管各公(gōng)司在(zài)本(běn)财报季的(de)业绩(jì)超出(chū)预期(qī)，但目前来看，这还不(bù)足以让美国企(qǐ)业(yè)重回增长轨道(dào)。就连美联(lián)储官员也预测(cè)今年晚(wǎn)些时候会出现“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国银行(xíng)的(de)Subramanian表示，以(yǐ)史为(wèi)鉴，过(guò)早地(dì)为经(jīng)济衰退(tuì)做(zuò)准备而采取防御措施(shī)，最终可能(néng)会付(fù)出(chū)高昂的(de)代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具周期性(xìng)的行(xíng)业(yè)往往(wǎng)在衰(shuāi)退前的6个(gè)月(yuè)内表现(xiàn)优异。直(zhí)到真正的经济衰退到来，防御性股票才(cái)开始大放异彩，尽管它(tā)们的(de)领先地位通(tōng)常会(huì)在下行周(zhōu)期结(jié)束(shù)前逆转。

　　美(měi)国(guó)银行的经济学家(jiā)预计，美(měi)国经济衰退将从第三季度开始。

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