昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大g>生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(né俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大ng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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