银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo粤西是指什么地方)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政(zh粤西是指什么地方èng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要粤西是指什么地方进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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