2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加什么是等量关系式，什么是等量关系四年级剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　什么是等量关系式，什么是等量关系四年级　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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