来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。50g是几两 50g是一两吗strong>我们(men)的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。50g是几两 50g是一两吗trong>另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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