金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的(de)扰2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zh2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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