来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化(云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人huà)险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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