原本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的(de)一个共同(tóng)主题是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台20一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗22年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良性一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗的增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤(jǐ)压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年(nián)报(bào)中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒超强的盈(yíng)利(lì)能力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要(yào)时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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