自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦点大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克(kè)制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体(tǐ)大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续(xù)加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了(le)部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需(xū)要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医(yī)学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者(zhě)创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们(men)可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去(qù)几年(nián)始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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