5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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