近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资(zī)机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来积(jī)极(jí)信号，投(tóu)资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入(rù)额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川技术、工商(shāng)银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不少国企公(gōng)司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净(jìng)流入额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特(tè)政(zhèng)府投资局等多(duō)家主权财富基金(jīn)增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司(sī)股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季(jì陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)度(dù)新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国(guó)石(shí)化(huà)、华润置地(dì)、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集(jí)团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了幅(fú)度不一(yī)的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对(duì)于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改革(gé)事关(guān)重大(dà)。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝(lǚ)业(yè)等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一(yī)般说来(lái)外(wài)资机(jī)构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这与他们(men)的选股标准相关。基(jī)于公司(sī)的股东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)在过去难以进入(rù)部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去(qù)年年(nián)底(dǐ)的平均每股盈利水平仍(réng)低(dī)于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公司的资本(běn)效率还有很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认(rèn)为国企长期(qī)的低估(gū)值为投资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在报告(gào)中指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够(gòu)取得成(chéng)效，投资(zī)者(zhě)会(huì)重估国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对(duì)于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以(yǐ)10倍的(de)市(shì)净(jìng)率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国(guó)企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互(hù)动(dòng)，增(zēng)强透明性是全球投资(zī)者(zhě)关注的(de)问题(tí)。此外，投资者关注的(de)其(qí)它(tā)问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来说，如(rú)何在服务国家战略的(de)同(tóng)时增(zēng)强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励(lì)措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资本(běn)市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bà陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思o)记者表示，目(mù)前(qián)国企主题(tí)受(shòu)到关(guān)注，可能(néng)个别股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水(shuǐ)平(píng)上升(shēng)，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他们的财(cái)务表(biǎo)现，提(tí)高每(měi)股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将利(lì)润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者的(de)角度看(kàn)，他们(men)对国企的(de)持有或配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资(zī)投资组合经理只关注经济的(de)私(sī)营部分(fēn)。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源(yuán)公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资(zī)金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的(de)股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类(lèi)似的(de)机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出(chū)：在(zài)任(rèn)何市(shì)场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点。如(rú)果等到(dào)所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么他们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或(huò)信心。一些积极(jí)的变化(huà)正在发(fā)生。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过观察(chá)中国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来(lái)了(le)积极的信号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机制(zhì)来从(cóng)大量(liàng)的(de)国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到(dào)符(fú)合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有客观证据显示其(qí)盈利能(néng)力已经改善的企业。同时(shí)，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即(jí)使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定价(jià)格的(de)还是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投(tóu)资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业(yè)股(gǔ)价(jià)的额外(wài)推(tuī)动力。

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