金融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价(jià)数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复(fù)略(lüè)快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有(yǒu)利(lì)于物价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带(dài)来(lái)高通胀后果不得不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能(néng)是我们的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中(zhōng)国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低(dī)可以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出(chū)，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要(yào)经济环(huán)境有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济(jì)修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造(zào)了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是(shì)补上去(qù)年底的(de)坑(kēng)，还没有回到潜在(zài)增速(sù)上，只有回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速(sù)上才能够(gòu)逐步消化之前积压的早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度(dù)新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。央(yāng)行货币(bì)政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一(yī)般具有物价(jià)水平(píng)持(chí)续负增长、货(huò)币(bì)供(gōng)应量持续下降的(de)特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数等(děng)因素。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一(yī)步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去(qù)年(nián)以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示(shì)，总的来看(kàn)，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基(jī)数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高(gāo)，这样(yàng)影响今(jīn)年二(èr)季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低(dī)位(wèi)，但这不说(shuō)明(míng)通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价(jià)格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不(bù)成立，预计(jì)下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全(quán)面亦难持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可(kě)能(néng)低估(gū)了服(fú)务业和其他不可贸易品的(de)通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表的边际(jì)变(biàn)化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化(huà)后都(dōu)在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的(de)认(rèn)定，其主要(yào)反(fǎn)映局(jú)部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当(dāng)前的物(wù)价(jià)下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与基(jī)数效应(yīng)、前期(qī)非(fē早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗i)经济(jì)政策对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的特(tè)点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期在经历一(yī)轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国(guó)军宏观认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波(bō)动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环(huán)境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛(niú)的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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