本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去(qù)3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加(jiā)息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器(qì)最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应加(jiā)剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股(gǔ)招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国(guó)特(tè)色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市(shì)带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别逾53％的(de)互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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