金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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