金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāngsrds是什么意思，srds是什么意思啊)前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六srds是什么意思，srds是什么意思啊(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需srds是什么意思，srds是什么意思啊求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城(chéng)市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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