财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行(xíng)业(yè)国央企的(de)严(yán)重低配和低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板(bǎ幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会n)块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人(rén)董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低(dī)增速(sù)的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极(jí)度(dù)悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行股息(xī)率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际可幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会以为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易(yì)结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但(dàn)市(shì)场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析。

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