事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终(zhōng)端需求相(xiāng)关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传(chuán)统周期下，经(jīng)济(jì)的周期性波动，主要(yào)由需(xū)求端(duān)驱动，物(wù)价(jià)作为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表现出明显的(de)周期(qī)性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与(yǔ)经(jīng)济走势(shì)大体类似，一般滞(zhì)后经(jīng)济表(biǎo)现2个季度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分(fēn)商(shāng)品(pǐn)价格回(huí)落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于(yú)食品和非(fēi)食品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)供(gōng)给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等(děng)国(guó)际定价的大宗商(shāng)品价(jià)格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等(děng)分(fēn)项环(huán)比延续低于(yú)季(jì)节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相(xiāng)关(guān)原材料(liào)成(chéng)本压(yā)力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较(jiào)早的领(lǐng)域、线下消费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他(tā)商品服务(wù)同比自(zì)年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消费活(huó)动持续(xù)改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个(gè)百(bǎi)分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)环比拖累明显，猪(zhū)肉环比(bǐ)降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意大量上(shàng)市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品(pǐn)服务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分(fēn)别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资(zī)料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中(zhōng)，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等(děng)上游原(yuán)材料链条(tiáo)相关价格回(huí)落，与线(xiàn)下消费相关的(de)中下(xià)游行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气(qì)供应环比延续回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等(děng)部(bù)分中下游制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠近终端制造业价格(gé)有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研(yán)究(jiū)报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意