财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月(y女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路uè)年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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