四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由rong>

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。