2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方(fāng)面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公(gōng)会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中国股票基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市(shì)场接下来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对(duì)于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监及(jí)宏观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等(děng)持(chí)续发力(lì)，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民(mín)币等其它非美(měi)货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智(zhì)能(néng)，机构人士(shì)认为人工(gōng)智能将(jiāng)为(wèi)各劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可(kě)能获得较为(wèi)确(què)定的机会。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前(qián)，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来(lái)，企业、家庭(tíng)部门(mén)能(néng)获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国(guó)，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的(de)经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观(guān)态(tài)度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期(qī)望，尤其是(shì)在第一(yī)季度超出预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧(ōu)美经济的(de)预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道(dào)路(lù)上。如果下半年财政(zhèng)和地(dì)产方面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制作(zuò)用会(huì)降(jiàng)低欧美经(jīng)济的(de)预期(qī)。日本目前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货(huò)币政策(cè)拐点，但是目前新任(rèn)日本央(yāng)行(xíng)行长表现出(chū)会维持货(huò)币政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商(shāng)品(pǐn)通胀压力(lì)已见(jiàn)顶(dǐng)，服务业通胀具(jù)韧性(xìng)，但中期就(jiù)业料(liào)将持(chí)续修(xiū)复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行。预计(jì)美(měi)国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情(qíng)和地产(chǎn)等多重约束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经济(jì)本身(shēn)就(jiù)有趋势性的内(nèi)生修复(fù)动(dòng)力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上(shàng)看(kàn)无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期(qī)修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段已经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避(bì)开(kāi)冬(dōng)劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日(rì)银新(xīn)总裁植田(tián)和男维持宽(kuān)松的政(zhèng)策立(lì)场(chǎng)，短期(qī)调(diào)整货币政策(cè)区间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控(kòng)制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经(jīng)济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出(chū)现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比(bǐ)美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下(xià)时间保(bǎo)持(chí)这一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观(guān)数(shù)据进一(yī)步(bù)好转，增强了投资者(zhě)对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还没有(yǒu)回到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高利(lì)率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下，企业信心也(yě)开始(shǐ)是越(yuè)走越弱。美联储今年加息(xī)或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能(néng)要到了明(míng)年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月(yuè)多次(cì)提到(dào)，他宁愿经济出现(xiàn)一(yī)个温和的(de)经济衰(shuāi)退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一(yī)部分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近(jìn)的银行业问(wèn)题，市场对美(měi)联储(chǔ)加息的(de)预期发生了较(ji劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思ào)大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后(hòu)一次(cì)，然(rán)后在第四(sì)季度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环(huán)境(jìng)导致美(měi)元流动性(xìng)下降和投资(zī)成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收(shōu)益债券领域(yù)，都出现了(le)流(liú)动性和短期成(chéng)本(běn)上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们(men)认(rèn)为美联储(chǔ)最近(jìn)一次(cì)加息(xī)后，进入(rù)观望态势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季度(dù)开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会(huì)有一次减息。但是(shì)美联储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看，大(dà)部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预期有一(yī)定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来(lái)几个月美国(guó)经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储(chǔ)加息(xī)后进(jìn)入(rù)了观察(chá)期。短期，联(lián)储将在(zài)控通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平(píng)衡。后续如果美国金(jīn)融(róng)体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大类(lèi)资(zī)产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储结束加息(xī)周期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底才(cái)会构成(chéng)股市反弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债收益(yì)率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾(wěi)声时(shí)通(tōng)常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已经录(lù)得一(yī)定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概(gài)率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考(kǎo)的问(wèn)题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一(yī)步(bù)提升它的投放精(jīng)准度(dù)。不(bù)过，考(kǎo)虑到部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在(zài)训(xùn)练(liàn)环节(jié)和推理环节都需(xū)要消(xiāo)耗大量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储(chǔ)芯片构成(chéng)的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了(le)上述(shù)硬(yìng)件(jiàn)产(chǎn)品环(huán)节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部(bù)署的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的分布式计(jì)算(suàn)部(bù)署、数据库(kù)等中间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类(lèi)的(de)终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私(sī)有云(yún)上(shàng)的大模型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终(zhōng)端(duān)场景，主要根(gēn)据(jù)部署成本来(lái)收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学(xué)艺术创作、金融(róng)、电商、企业内(nèi)部管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探索落(luò)地的案(àn)例，在未(wèi)来(lái)2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花(huā)齐(qí)放的格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源于下游(yóu)潜在的目标用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多行业。与此同时(shí)，我们看(kàn)到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年成立了(le)国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面(miàn)的投(tóu)入(rù)，中(zhōng)国的云(yún)企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导(dǎo)体的(de)发展。该板(bǎn)块目前(qián)估值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市(shì)场(chǎng)则将(jiāng)是(shì)亚(yà)洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因为(wèi)很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而(ér)产生一些可以跑赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深(shēn)度(dù)学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训(xùn)练(liàn)与推(tuī)理需(xū)要(yào)大量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的(de)需求(qiú)与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要海量数(shù)据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机(jī)器(qì)视觉、自(zì)然语(yǔ)言处理、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化(huà)的(de)需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加公众对(duì)AI技术研发的知情权以及(jí)行业(yè)自(zì)律是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于(yú)提高公众对此(cǐ)的(de)认(rèn)识，同(tóng)时促进相(xiāng)关(guān)法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强大的模型有助于行业(yè)理解(jiě)现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代(dài)模型(xíng)的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起的(de)自(zì)律性暂(zàn)停可(kě)能难(nán)以有效执行(xíng)。人工(gōng)智(zhì)能行业内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机构会继(jì)续(xù)推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发(fā)更强大的生成式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在使(shǐ)用(yòng)过(guò)程中产生的法律规(guī)制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可(kě)能涉(shè)及到(dào)用(yòng)户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在越来越多的企业(yè)客(kè)户开始转向规划私(sī)有部署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子也更有(yǒu)机会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研(yán)发(fā)限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息(xī)办公室(shì)正(zhèng)式发布(bù)《生成式(shì)人工智(zhì)能服务管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供(gōng)者(zhě)应该承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等(děng)工作(zuò)，我们(men)相信在生成(chéng)式(shì)人(rén)工智能领(lǐng)域(yù)的监管会(huì)日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别(bié)方面，固定收益或者债(zhài)券(quàn)为优先，低配股票。如(rú)果(guǒ)美(měi)国(guó)经济进入下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美国(guó)股票的(de)估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它(tā)的利率还是(shì)要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表这些债券(quàn)的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩(mó)根资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向中国及广(guǎng)泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果中国的(de)企业盈利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等级的企业(yè)债(zhài)。不看(kàn)好高(gāo)收益债的原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若(ruò)美元(yuán)贬值，大部分的(de)亚洲货(huò)币都会(huì)得到支持(chí)。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们(men)认为股票优于债券(quàn)，优于商(shāng)品(pǐn)。年(nián)末有降息预期(qī)的(de)条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于(yú)欧美股市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现有背(bèi)离基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及通胀前(qián)景仍存(cún)在较大(dà)的不确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表(biǎo)现会(huì)较(jiào)出色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果经济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们(men)的股票投(tóu)资(zī)策(cè)略是分散配置。我们看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们认为今年债券(quàn)的(de)表现会(huì)优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政府(fǔ)债券(quàn)和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的(de)收益率，而且即使在经济下行的时候(hòu)也(yě)非(fēi)常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会进一步上(shàng)行，主要是(shì)由于供给端的(de)收(shōu)缩。外(wài)汇市场投资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我们要为美(měi)元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较(jiào)好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)衰退情景下(xià)，利(lì)率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类别成(chéng)长股受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值均处于较(jiào)低(dī)位置，宏(hóng)观(guān)环境有(yǒu)利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高配制造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创业板(bǎn)指的(de)吸引力相对高于(yú)沪(hù)深300。行(xíng)业层面(miàn)，电子(zi)、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契合(hé)数字中国建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏的互联网板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定价不足。后续若(ruò)进入利(lì)率快速改善期，成(chéng)长风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币(bì)方面(miàn)：人民(mín)币汇率在(zài)美元(yuán)反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一(yī)篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源(yuán)供应短缺风(fēng)险(xiǎn)持续(xù)，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防(fáng)御性行业立(lì)场。看好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目前(qián)中国市场股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定者继续支持(chí)经济增长，最(zuì)近的(de)银行存款准备金率下(xià)调(diào)就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一(yī)步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们增加了对(duì)高质(zhì)量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现(xiàn)出的(de)特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下(xià)降（因为市场对(duì)增长放(fàng)缓和最终(zhōng)降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于(yú)美(měi)国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量(liàng)恶化的预期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思