昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(x小明王是谁的后代 小明王是男是女ī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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