上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的(de)可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(sh抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎ抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年n>o)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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