来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按(àn)计(jì)划缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关键仍是(shì)通胀压力太(tài)大(dà)。

　　本次美联(lián)储(chǔ)声明较3月有何(hé)变化？第(dì)一(yī)，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申(shēn)美国银(yín)行稳健，明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策表述(shù)，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？关于经济，认(rèn)为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息(xī)，本次加(jiā)息依然是(shì)共(gòng)识；认为原(yuán)则上不(bù)需要利率(lǜ)提高(gāo)那么(me)高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息(xī)，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但(dàn)依(yī)然强劲(jìn)，薪资(zī)水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低(dī)通胀仍需(xū)较长时间，当前(qián)降息并不合适。关(guān)于银行和债(zhài)务上限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用(yòng)，不(bù)希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业(yè)总体(tǐ)上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高(gāo)债(zhài)务上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的(de)高点。此(cǐ)外，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆(nì)回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　四月的小说集，四月的小说好看吗ong>按计(jì)划(huà)缩表，美联储将(jiāng)继续减持美(měi)国国债、机构债务和机(jī)构抵押(yā)贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美元(yuán)（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚(jiān)持加息的关键仍(réng)在(zài)于通胀(zhàng)压(yā)力较大。例如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处于高(gāo)位(wèi)；核心(xīn)通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来最(zuì)快的一(yī)次，10次便累(lèi)计(jì)加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面(miàn)，重申经济依然(rán)稳健。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季(jì)度经(jīng)济活动以(yǐ)适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然高度(dù)关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申(shēn)委员会将评估货(huò)币(bì)政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定(dìng)额外的政策(cè)紧(jǐn)缩(suō)在多(duō)大程度(dù)上适合于(yú)随着时(shí)间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币(bì)政(zhèng)策(cè)的累积(jī)紧(jǐn)缩，货币政策(cè)影(yǐng)响(xiǎng)经(jīng)济活动(dòng)和通货膨(péng)胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了(le)“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币(bì)政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明(míng)美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银(yín)行(xíng)稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风(fēng)险导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和(hé)通胀的影(yǐng)响存(cún)在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济，仍期待(dài)“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认(rèn)为，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其(qí)影响还需要时(shí)间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出(chū)，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希(xī)望(wàng)是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息(xī)会(huì)议时(shí)，就已经在讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依然(rán)是共识，所有人全票通(tōng)过，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止加息，但(dàn)不是本次会议(yì)。

　　对(duì)于未来(lái)利率终点的(de)问题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在(zài)评估是否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性水(shuǐ)平(píng)（或(huò)已经接近达(dá)到），也(yě)就意(yì)味(wèi)着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视(shì)数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不合(hé)适(shì)。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用(yòng)，不希望大(dà)型银(yín)行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时(shí)提高债务上(shàng)限，如果没有达成债(zhài)务协议，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如(rú)果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务上(shàng)限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美(měi)元的法定(dìng)举(jǔ)债上限，美国(guó)财政部(bù)于今年1月宣(xuān)布采取特(tè)别措施(shī)，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报(bào)告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的(de)风险(xiǎn)较之(zhī)前(qián)更(gèng)高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演(yǎn)变成(chéng)系统(tǒng)性风险的概率或有限，但中小银行破(pò)产或依(yī)然会(huì)出现。目前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下(xià)滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息(xī)概率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 四月的小说集，四月的小说好看吗