北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连续环比下降的(de)节奏；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的(de)美(měi)国(guó)地区(qū)银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农数据(jù)公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金(jīn)融行(xíng)业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前(qián)也有了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还(hái)是应该(gāi)对就业数据(jù)保持一(yī)定的谨(jǐn)慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机(jī)会和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让市场对于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国(guó)会(huì)继(jì)续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利(lì)率(lǜ)回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的(de)情况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下(xià)行。”广反函数的性质是什么意思，反函数得性质州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗(àn)示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发(fā)布会上表示，美(měi)联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意(yì)味着美联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要看到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预(yù)期美联储反函数的性质是什么意思，反函数得性质年内(nèi)或将降息(xī)，贵(guì)金属(shǔ)振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农报告(gào)，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂(zàn)停(tíng)加息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合(hé)，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提(tí)振美(měi)元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货(huò)币(bì)政策(cè)进入新(xīn)阶段，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对下半年(nián)降息(xī)的博(bó)弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移(yí)。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行融资(zī)成(chéng)本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度实(shí)际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动(dòng)上升反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行压(yā)力不(bù)断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下(xià)，美债收益(yì)率和美(měi)元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续承(chéng)压，避险需(xū)求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来(lái)看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽反函数的性质是什么意思，反函数得性质然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但(dàn)其余(yú)投(tóu)资者购买(mǎi)量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价(jià)格(gé)其(qí)关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银(yín)因需(xū)求受经济下(xià)行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于(yú)美(měi)联储最(zuì)后一次加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的(de)讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且(qiě)高利率环(huán)境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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