5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投(tóu)资的负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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