金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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